EP694｜🥖
總結
- 次級市場他做AI動能，初級市場反過來做有耐心的價值投資；基金不對外募資，他本人仍願意增資。
- 內容通膨不會讓好內容貶值，信用在選擇過多的時代更容易一次毀掉。
- 他想用案例證明投資台灣內容團隊與IP可以是長期資產，工具可租、Steam抽30%就能發行到全球。
- 九月盤不適合照4到7月追價；動能做越多越容易賠，他已把槓桿縮小、等方向明確，見操作。
主持人目前部位傾向：交易上他把槓桿再縮小、動能部位容易被迫減碼，先等方向明確；初級市場基金本人仍願意繼續增資，且沒有對外募資。
1. 閒聊
- 參加一場全英文的AI、科技與娛樂論壇，同台Lifelike創辦人KevinLin（前Twitch）和SonyVentures的CardSun，Charles邀請，他怕公開講英文出槌。
- 基金沒有對外找錢；未公開遊戲在海外大成功，已公開的Rubinite約3000則壓倒性好評，上過Steam特賣頁和首頁。
- StarofSphere結束後全家下樓接他，大兒子衝上來抱，小兒子只會講「抱」，兄弟為搶注意力吵架，他說是二三十年最幸福的一刻。
- 老婆在冰島一間可泡湯的飯店說卡到陰，天花板掉下黑色細線，回台灣晚上還會把他叫醒。
- 聽眾推薦蛋堡新專輯，裡頭附了一款蛋堡自己做的RPG音樂小遊戲。
2. 股市分享
| 個股 | 代碼 | 看法 | 實際動作 |
|---|---|---|---|
| 博通 | AVGO | ▲ 偏多 | 未提部位 |
| Anthropic | — | ● 中立 | 未提部位 |
| NVIDIA | NVDA | ▲ 偏多 | 未提部位 |
| 聯發科 | 2454 | ▲ 偏多 | 未提部位 |
| 台積電 | 2330 | ▲ 偏多 | 未提部位 |
| 微軟 | MSFT | ▲ 偏多 | 未提部位 |
| Tesla | TSLA | ● 中立 | 觀察 |
| Snowflake | SNOW | ▲ 偏多 | 未提部位 |
| Palantir | PLTR | ▲ 偏多 | 未提部位 |
ASIC
博通（AVGO）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：財報開得很好，並首次給出偏中長期指引，很多項目增幅在100%以上。；光通訊與互聯方向指引很好。；每次財報他仍覺得AI需求是真的，不是循環融資堆出來的假需求。；股價不漲他視為還沒漲，不是基本面轉差；大型股現在考驗的是耐心，價格終究跟著EPS。；有動機扶尚未上市、融資條件較差的Anthropic，並與NVIDIA一起協助把設備做出來。
- 原話：「最近的一些財報數字像是Blockup它其實是開得非常好」 16:40
- 前次提及：EP693、EP690、EP673
AI模型
Anthropic
- 看法：● 中立
- 理由：博通用「外蒙古學生」比喻它和OpenAI是六個客戶裡需要幫忙籌錢的兩家，因為還沒上市、信用與新進者身份讓融資條件不好。；博通有強烈動機把它扶起來；他說Anthropic若上市，融資環境會稍微變好。
- 原話：「一個是Enfrapic」 16:58
GPU
NVIDIA（NVDA）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：與博通一起協助未上市AI客戶先把設備做出來。；前陣子不漲，他認為時間到了還是會動，用來類比現在基本面好但股價休息的大型股。；上集談過NVIDIA與聯發科的投資，這集會影響博通。
- 原話：「NVIDIA跟MediaTag的一個投資」 20:18
- 前次提及：EP487、EP460
IC設計
聯發科（2454）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：博通執行長首次在電話會點名聯發科，等於承認它是對手；被龍頭點名他視為昇華與利多。；晶片推出速度比市場想像慢，有落差。；公司慣於低報、高beat，就算時程遞延，仍可能因為預期本來就留餘地而超出市場預期。
- 原話：「所以當我需要把你拿出來提的時候其實對你來說是利多啦所以我想法是他等於是幫聯發科看一個法說會的感覺」 21:34
- 前次提及：EP693、EP690、EP676
半導體
台積電（2330）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：公司本身很好，但過去幾個月交易上可能沒有報酬，不宜只看太短。；博通這條線後段新加坡有自己的載板與封裝規劃，前端晶圓持續下單給台積電仍是核心。
- 原話：「你說台積電很好跟台積電就是已經在過去幾個月可能就是沒有給你收益嘛」 19:36
- 前次提及：EP693、EP692、EP690
網路平台
Google（GOOGL）
- 看法：● 中立
- 理由：他說後續還有Google的晶片會大量往Anthropic那個方向丟，因此博通更有動機扶這家客戶。；Ironwood等代號在逐字稿聽寫不清，只確定他講的是Google晶片路徑。
- 原話：「然後之後的V8i跟後續的Google的晶片」 17:47
- 前次提及：EP693、EP692、EP691
AI硬體需求
微軟（MSFT）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：市場傳聞明年資本支出會開得很高，而且是因為這些東西真的會賺錢，所以大家持續衝。
- 原話：「微軟明年會KPAC 直接開很高就是沒有要停下來的意思」 18:33
- 前次提及：已轉錄集數中無
電動車
Tesla（TSLA）
- 看法：● 中立
- 理由：Cybercab馬達若真的完全不用稀土且效能仍好，供應鏈可能出現新題材。；AI若繼續橫盤，資金會往外圍找，但他認為最強的成長交易還在AI，所以這只先當次題材關注。
- 原話：「好像最近Tesla他們講說他們SiberCAD裡面用到那個馬達是完全沒有用稀土」 26:15
- 前次提及：EP613、EP506、EP370
企業軟體與資料治理
Snowflake（SNOW）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：成績與數字再上調，強項是AI協作，以及讓客戶相信可以把資料放上來。；資料治理、哪些上雲、哪些留在地端，是現在的重點。；預設由平台路由模型時毛利較好；他用Perplexity的使用經驗對上這個結構。；客戶越信任平台，軟體與模型商之間的利潤分配會更偏向平台。
- 原話：「最近 Snowflake 大家看到他們的成績跟數字又再一次的網上調」 26:57
- 前次提及：EP668、EP667、EP666
Palantir（PLTR）
- 看法：▲ 偏多
- 理由：與其他軟體公司一起大量鋪FDE：產品、工程再加一點業務，進客戶流程把導入包起來。；他認為FDE這波會再放大，是軟體業者要競爭的核心之一。
- 原話：「PanelTier或是其他Panel軟體相關的公司他們在做的事情就是For deployment」 29:05
- 前次提及：EP613、EP502
軟體
Salesforce（CRM）
- 看法：● 中立
- 理由：前陣子提到Salesforce與某方合作；他說拿到的情報與Snowflake類似，都指向資料治理、上雲或留在地端。；合作對象在逐字稿被聽成can’tpropel，無法確認是哪一家。
- 原話：「Salesforce can’t propel一個合作」 26:55
- 前次提及：EP644、EP519、EP474
消費電子
蘋果（AAPL）
- 看法：● 中立
- 理由：只是拿「蘋果殺手」當類比：市場會用殺手稱呼最強者，被拿來當標竿本身就是地位。
- 原話：「為什麼都要講是蘋果殺手」 21:29
- 前次提及：EP363
論點細節：九月盤與動能難做
- 九月這個盤若照動能做法去追，他覺得短短幾個禮拜就會輸掉不少錢。
原話：「就是說如果你今天是想要做動能的話我覺得就可能短短在幾個禮拜內應該就輸掉蠻多錢的」 15:44 - 傻抱的人這段時間淨值可能還在慢慢往上墊，所以這個盤不是不能做。
原話：「那反而是那些可能傻傻抱著你會注意到你在過去的一段時間其實你的禁止應該甚至會是慢慢的往上墊的」 15:55 - 若沿用4到7月那段動能做法，會持續虧錢；這一點他們之前就提醒過。
原話：「只是你如果用4到7月的那段時間的做法去做的話就會持續的沒有錢」 16:05 - 盤不好時不要放棄策略本身，但可以把部位縮小，理論上仍要持續做。
原話：「你不能夠在盤不好的時候就拒絕去做你可以把部位縮小」 16:32
論點細節：博通財報與AI需求
- 博通這次財報開得非常好。 16:40
- 博通這次第一次給出偏中長期指引，其中很多數字是增幅100%以上。
原話：「那Block on也算是第一次給出了那種偏中長期的一些指引那些數字其實看到下好多頓話了反正一堆都」 18:39 - 市場一直擔心循環融資、彼此互相投資、需求是假的這種螺旋。
原話：「不管是大家很擔心的什麼Sour Financing或者說是不是這個螺旋圈圈大家都在互相投資是不是」 18:06 - 他每次看這些財報，都覺得需求是千真萬確地強，這點沒有太大問題。
原話：「其實看下來都覺得說需求是千真萬確的強大」 18:16 - 最近傳聞微軟明年資本支出會直接開得很高，沒有要停下來的意思。 18:33
- 以資本圈的演算法，AI從開始爆紅起算大約第三年到第四年，很多標的已經翻倍再翻倍。
原話：「但對我們在資本圈看的話是差不多是三到四年左右所以其實有一堆東西都已經是翻倍在翻倍」 19:09 - 台積電公司很好，但過去幾個月以交易來看可能沒有給出收益。 19:36
- 最近有進攻性的，多是相對後線、先前沒被拉過、拿來補漲的題材。
原話：「呃相對後線的一些題材但因為他相對沒有被拉過所以大家趕快去拉這些東西拉到補漲這樣」 19:54 - 補漲拉到一個程度後，還是會回到基本面持續開好的標的；這些大咖他不太擔心。
原話：「你最終還是會回歸到那些在Fundamental持續開很好的所以這些比較大咖的玩家我自己本身是不太」 20:03
論點細節：聯發科被點名與預期管理
- 上集聊過NVIDIA與聯發科的投資，他這次想看博通怎麼評論，因為對博通一定有影響。
原話：「可能Blockham是怎麼樣去評論不然說因為我們在上集有聊到NVIDIA跟MediaTag的一個」 20:15 - 這是博通第一次把聯發科拿出來講；以前比較不屑直接指名這類對手。
原話：「但這是他第一次把MediaTag拿出來講所以這其實在我的想法是」 20:42 - 被最強者拿出來點名，對被點名的人是利多；他覺得這像幫聯發科開了一場法說，證明東西站得住。 21:34
- 相關晶片出來的速度，確實會比大家想像的慢，有落差。
原話：「那個晶片出來的速度會跟大家想像的有一些落差」 21:49 - 這些公司預期管理很強，常不把話說滿；他舉例看到20B訂單可能只對外講15B，低報以便之後beat。
原話：「就他說我看到20B的訂單我就告訴你15B而已簡單來說我是低爆然後高beat」 21:58 - 就算遞延真的發生、對財務有衝擊，因為本來就低報，結果仍可能超出預期。
原話：「就即便說真的發生地緣但還是超出你的預期因為他本來是數字就低爆」 22:16 - 博通在光通訊與互聯，指引和方向都給得非常好。
原話：「BRACOM的各種數字然後或者是他的 fabric 因為現在蠻多人關注的是光通跟互聯相關的內容其」 22:26
論點細節：AI休息段、耐心與縮槓桿
- 因為博通股價沒漲就把它解釋成基本面變差，會污染判斷；他認為只是還沒漲。
原話：「就是你可能心中就會幫他畫上一個查科技不是他就只是不會漲而已還沒漲而已但不代表他的基本面數」 24:13 - 現階段做這些大型股，最大的挑戰是要有耐心、願意蹲著等。
原話：「你要有更多耐心就是你現階段要去做這些Big Nams最大的一個挑戰是你就是要有耐心你就是要願意蹲」 24:26 - 成績出來之後，股價理論上終究跟著EPS趨勢走。
原話：「理論上我們知道股價它終究就是跟著EPS的趨勢在跑」 24:35 - AI像網路一樣是很長的趨勢，但也會出現一段像dot-com、什麼案子都能募到錢然後掉下來的泡沫。
原話：「然後最後面那個Dakam泡沫大家知道就是那種是你任何一個Dakam的網站可能都可以募到錢然後它會」 23:13 - 中間可以休息、後面也許還有一大段，但這種資本循環一定有一天會砸下來。
原話：「可是就是一定會有一天就是他就是會砸下來這樣子」 23:29 - 一直跟著獲利實際在改善的東西，事後看通常還是賺錢。
原話：「如果放就是你只要一直去跟著那些獲利實際在改善的東西其實就沒有什麼太大的問題就你之後回頭看就發現說」 23:41 - 短期要抓到哪一個會噴出去越來越難，除非下半年某個時點又回到動能盤。
原話：「那只是你在短期內要去抓到什麼東西會噴出去那個難度我覺得變得越來越高除非說可能下半年的某個時間點又」 23:49 - 他自己的動能單上去之後，隔天常常被打下來，只好被迫減碼，覺得動能現在難做。
原話：「就是我自己也知道說動得難做因為有找到一些機會然後上去錄車就錄錄發生說阿嬤隔天打到不完的就丟下來那」 24:51 - 以現在這個動能部位來說，做越多就越可能賠越多。
原話：「所以有點像說就現在在動能的這個部位呢就是你做越多就有可能會賠越多」 24:59 - 加權指數越墊越高，沒有走出大家講的第二次回腳就上去，現在又接近前高。
原話：「因為其實你去注意說像嘉泉他是越電越高他是越電越高就是大家講說我們第二次腳沒有他就後來就直接就上去」 25:12 - 他的做法是把槓桿再縮小，先等著，等方向真的明確再做。
原話：「那我的做法是反正就是把槓桿再縮就縮到小一點然後就在那邊等待等到真的很明確的時候再來做」 25:38 - 指數已經很高、很多東西走出來，再用過去的型態去做就會賠，所以身邊有人開始心灰意冷。
原話：「指數位置在這麼高然後一堆東西都走出去他們會新輝藝人就值單准因為用過往的一個Pattern去做你就」 25:59
論點細節：次題材、Snowflake與FDE
- Tesla說Cybercab用的馬達完全不用稀土，他覺得相關供應鏈可能因此出現機會。 26:15
- 成長性最強的交易仍在AI，所以無稀土馬達這題他先當成次題材，而不是主線。
原話：「因為你要找到Growth Freight這麼強大的東西還在AI所以我直接把它當一個刺體材」 26:42 - Snowflake最近成績和指引數字又再往上調，他覺得非常強。 26:57
- 客戶若走Snowflake預設模式、由平台決定呼叫哪個模型，公司端可以做出不錯的毛利。
原話：「所以類似說這個Router是放在公司這邊讓公司決定要去支用哪一個模型這邊他就可以產生很不錯的毛利」 27:36 - Palantir這類軟體公司在大量鋪ForwardDeployedEngineer，進到客戶流程裡把需求包成方案。 29:05
- FDE以前就常被提到，他認為這波還會再放大，通才型的人會變成新型態工作。
原話：「所以FDE可能在這波趨勢裡面在過去已經是很常被大家提到可是我覺得後面就是一定會再次序的放大」 29:30 - 如果指數沒有突破出去，就要往外找secondtier、thirdtier來填交易的空窗。
原話：「但如果沒有的話我們真的就要開始去往外面去找一些second tier或是 third tier的」 31:06
3. 操作
- 次級市場沿AI浪潮做動能，初級市場改做價值與長期複利。
- 基金目前零對外募資；他本人看到希望，願意繼續增資。
- 近期動能單上去後隔天被打下來，被迫減碼；做法是把槓桿再縮小，等方向明確再做。
- 大型AI股基本面他不擔心，但不想為了股價不漲去改看法。
- 軟體有部位但不是最主流的名字；Tesla無稀土馬達與二三線題材只先關注，主線仍是AI。
4. QA
Q： 從2020年聽到現在的老聽眾問，《荒原路比》有沒有要上PS5的計畫。 31:46
A： 他說昨天剛跟八哥見面，八哥是Cupdog的創辦人，他還買了好幾個這個遊戲的胸章。對方分享明年會上PlayStation，也會上Switch，家機玩家之後就能玩到。遊戲名在逐字稿裡寫成荒原路比、烘煉路比，他沒有再校正正式名稱。
Q： Dumblings問大頭貼好不好看，圖是一隻戴鋼盔的狗Choco，並問會不會想買鋼盔給Choco去保家衛國。 31:55
A： 他確認大頭貼就是一隻戴鋼盔的狗，還說自己好像也真的會買一頂鋼盔給Choco戴。這段是閒聊，沒有投資內容。
Q： KongLinW說今年Semicon少了皮衣男、變得很冷清；又說1992是他在美國博通（聽寫Alvago／Blockham）任職的哥哥的生日，希望Hock在電話會議上鬧一下並說生日快樂。 32:39
A： 他先祝生日快樂，提醒在美國注意健康，並說他們應該會持續下單給魏哲家。後段新加坡有自己的載板和封裝規劃，但前端持續下單給台積電仍是核心。Semicon他覺得並不冷清、人很多；他看的是正經memo，不是showgirlmemo。整體感受像上一回電腦展：AI有點鈍化，新東西很多要到2029、2030才出得來，SoIC這類整合是大家都知道的方向，缺少以前看展立刻下單的新鮮感，像中場休息，不要太短視。
Q： 交易做久了越來越少跟人談，看到怪論會反感，問這正不正常。又說社群裡7月底跌破4萬就喊空的開課仔，學費互相比貴、都在講波浪理論，後來下到4萬7又出來說自己看對，覺得法規太寬、該把這些人抓起來。 34:50
A： 他說自己早期也會罵開課仔和詐騙，後來比較不會，因為不是每個人都是詐騙，身邊也有朋友在做收費。台灣早期市場結構不完整，很多是帶進出的老師，就算有投顧牌，他也不會推薦不懂的人去跟。分享產業know-how可以，SemiAnalysis那種營收很高他覺得合理；若聲稱自己超級會交易還來賺學費就很奇怪，真能從市場賺錢的人，一整年業配收入稅前還比不上部位一天的震盪。觀念差太多的人很難救，他現在選擇沉默。
Q： 問為什麼鬼的形象大多是白色而不是黑色；留言裡有一句「因為黑鬼要工作」。 37:46
A： 他先聲明那句不是他講的。他說鬼也有黑色的：帶老婆去冰島一間可泡湯的飯店，老婆說卡到陰，晚上看到天花板掉下很多黑色細線，回台灣還會把他叫醒。同一則還推薦蛋堡新專輯，裡頭附蛋堡自製的RPG音樂小遊戲，他謝謝推薦。
Q： 跳跳奶頭說跟朋友去幫女生搬家，問要不要幫忙，對方說有勞，又問明明洗乾淨了為什麼還有味道。 38:37
A： 他只回世界真的很大，把這題當無厘頭，沒有給生活或投資建議。
Q： 工作與投資都已穩定，愛吃，也和老婆、好友完成很多bucketlist，但最近對世界失去興趣：想去的地方都去過、好吃也不再那麼高興、好壞都沒什麼情緒。問主持人是否遇過，並說對方講過無聊是幸福，可自己此刻並不幸福，是不是太不知足。 38:56
A： 他說自己也沒有固定打了十幾年的球或高爾夫，屬於一直在探索的人，很多東西最後都會膩。過去數年最充實的是小孩不斷帶來新狀況；StarofSphere回來那天全家下樓接他，大兒子衝來抱，小兒子只會說「抱」，兩兄弟為了搶注意力吵架，他覺得是二三十年最幸福的一刻。他不是叫人趕快生小孩，而是說可能在沒想到的地方遇到一生在找的東西。做法是減少能量發散，把注意力當資產，不想回的對話和信就不要回。
Q： 自稱小主持人三個月又兩天的氣氛仔，請他說那四個字，提到無堂咖啡，並請觀音保佑轉職成功；若成真會捐一個月薪水給流浪動物機構，也祝三重木木媽媽備孕順利。 42:02
A： 他祝福轉職成功、木木媽媽備孕順利，並說了生日快樂。沒有再分析咖啡或轉職方法。
Q： 朋友20歲起在私人法餐後廚十餘年，老闆最近讓他向客人介紹紅酒，並簽兩年培訓約。性格開朗、喜歡一線接觸，想轉侍酒師，但擔心語言，考慮先去澳洲酒莊打工；家庭經濟很好，周遭覺得直接上法國侍酒學院比較有效率。問有沒有建議。 43:04
A： 他說不用替家境很好的人操心未來，他們試錯成本很低，可以慢慢試，直覺往哪就往哪，不必幫他們算CP值。快速吃飯、快速競爭、快速做出能賺錢的東西，是沒有餘裕的人要煩的；有餘裕的人因為不用天天擔心，注意力和思考更完整，有時會做得更好。紅酒他覺得正在結構改革，年輕人玩自然酒、找新銳酒莊，不一定再追被炒高的大名莊和配額，現在介入的時點不錯。
Q： 28歲、聽寫像是股齡6年，科技業年薪將近百萬，工作時間穩定但開盤干擾多、盯盤工具有限。過去投資只平大盤，今年初本金400萬，至今靠投資到1600萬，挺過7月。若資產到2000萬並維持3到4個月就轉全職、以個股為主，月交易量逾一億會不會太魯莽。 46:17
A： 他先對一下數字：之前大概平盤，今年從400萬做到1600萬，今年很多人這樣爆發，關鍵是7月有沒有守住。若前面賺超過200%，回撤大約在30%到50%以內，以這段特殊行情來看他覺得還不錯。轉全職可以試，但要看開銷收得住；財富自由取決於物慾，物慾不大就能試，物慾大則賺多少都不夠。全職交易是另一門工作，不是逃到很爽的地方，最有價值的是時間主控權。一定要先設停損，賠到某個位置就回去上班守住戰果，不要賠光才上班。
Q： 上週25歲、第一次出國，地震、大雨、班機延誤都遇到，問算不算衰；另外在東京車站大樓外聽到很高頻的聲音，耳朵不舒服，問主持人有沒有聽到。 50:29
A： 他說一次遇到各種狀況可以想成好玩的事，不算衰。東京不只車站附近，他本人比較少搭地鐵、多坐計程車，但繁忙的地方也會突然聽到像電影爆炸後、聲音要回復時的高頻，他就會離開，還以為是耳塞沒塞好。他覺得東京真的有些地方有這種聲音，下次再去看看，並說九月底應該會再去東京。
金句
- 「等到你已經完全可以具體化跟想像的時候其實股價滿多時候就漲完了」 3:34
- 「千萬不要想要賺塊錢然後把你的名聲砸掉」 6:08
- 「可是內容不會變得不值錢反而是好的內容會變得更加值錢」 8:18
- 「它終究就是跟著EPS的趨勢在跑」 24:36
- 「就是你做越多就有可能會賠越多」 25:02
5. 功課
- 他記得台灣上市櫃市值曾到全球第四、第五名。。查什麼：2026年中前後，全球主要交易所上市公司總市值排名，台灣是否到過第4或第5。。 9:46
- 他說台灣手遊消費大約全世界第七、人均很高，整體遊戲產業規模約3到5B美元以上。。查什麼：台灣手遊市場全球名次與人均消費，以及整體遊戲產業規模是否在30到50億美元以上。。 13:08
- 傳聞微軟明年CAPEX會開得很高。。查什麼：微軟對下一財年或2027自然年資本支出的正式指引是否顯著上修、沒有下修跡象。。 18:31
- 博通首次給出偏中長期指引，很多數字增幅100%以上，光通訊與互聯方向很好。。查什麼：博通該季財報的中長期指引項目、年增或增幅是否大量超過100%，以及光互聯業務的指引用語。。 18:39
- 博通首次點名聯發科，且晶片時程慢於市場想像。。查什麼：博通該次earningscall是否首次明確點名MediaTek，以及聯發科客製ASIC的量產時點與訂單口徑。。 3:43
- Snowflake成績與數字再上調，預設模型路由的毛利較好。。查什麼：Snowflake最近一季是否上修展望，以及管理層是否討論由平台選擇模型時的毛利結構。。 26:55
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